淡（dàn）马锡控股（gǔ）集团是新加坡（pō）财政部 100% 控股的专业化国有（yǒu）投资机构，1974 年成立，从新加坡（pō）财政部接管总（zǒng）值 3.54 亿新元的（de）初始投资组合，并进行（háng）商业化（huà）管（guǎn）理。目前，淡马锡投（tóu）资组合（hé）总（zǒng）值约 1 万多亿人民币，根据《淡马锡年度报（bào）告 2019》显示（shì），从成立（lì）之后，到目前为止已经发展 45 年（nián），在（zài）此期间，复合年化股东总回报率保持在（zài） 15%-18%，实现（xiàn）了（le）国（guó）企效率的高水平，因此“淡马锡模式”值得我们借鉴（jiàn），本（běn）文将对淡马锡的（de）人（rén）力资（zī）源（yuán）机制进行解（jiě）析。

一、明晰政企的职责定位（wèi）

淡马锡的股东是财政部，财政部长为法人团（tuán）体，授权（quán）行（háng）使出资人职责（zé）。在淡马（mǎ）锡控（kòng）股公司，隔离行政（zhèng）干（gàn）预，而纯粹以市场原（yuán）则（zé）进行运（yùn）营，从而实现利用市场机制对国（guó）有资本（běn）的高效配（pèi）置。将（jiāng）政府（fǔ）和市场双方的优（yōu）势都发（fā）挥（huī），前（qián）者（zhě）能够促进（jìn）资源整合（hé），后者可以进行资（zī）源的高效配置，从（cóng）而增（zēng）强企业（yè）竞争力（lì）。

根据淡马（mǎ）锡职责定位来看，它主要是针对政府提出的战略（luè）发展（zhǎn）方向来进行投资，高（gāo）度重视投资项（xiàng）目（mù）回报（bào）率。它代表政府（fǔ）作为（wéi）淡联（lián）企业的股东，行（háng）使出（chū）资（zī）人职权，按（àn）照商业原则持有和（hé）管理资产，致（zhì）力（lì）于为股东创造长期（qī）稳定回报，保（bǎo）护新（xīn）加坡的长远（yuǎn）利益。

二（èr）、“合力”与“活力”的有机统一

淡（dàn）马锡作为政府的（de）投资机构，拥（yōng）有资本优（yōu）势（shì），坚持“国（guó）家意志力”和“市场（chǎng）原动力（lì）”这（zhè）两者紧密结合的（de）原则（zé），把双（shuāng）方的优势都（dōu）发挥出来，促进资源的整合配（pèi）置（zhì）。

在面向（xiàng）新加坡国内，遵循以（yǐ）投资（zī）支持政府经济政策的原则（zé）。在投资方向（xiàng）上，注重向基础性和关键（jiàn）性行（háng）业（yè）投资，推动（dòng）新加坡的产业经济转型。在（zài）关乎国（guó）家利（lì）益的公司中保持控制权，在需（xū）要（yào）国有资（zī）本投入（rù）的重点产业主动积极投入，在（zài）成熟的市场（chǎng）竞（jìng）争性领域适时退出，让民营资本在竞争中发（fā）展（zhǎn）。淡马锡在发（fā）展中，逐步减（jiǎn）少在（zài）传统行业中的比重，加快进入（rù）新兴行业，促进了资本增值的转（zhuǎn）型。

面对国际竞争（zhēng），政府对淡马锡提出的使（shǐ）命是，要建（jiàn）设成为全球一流的投资机构，提升新（xīn）加（jiā）坡的竞争力。淡马（mǎ）锡通过多（duō）元化的方式形成淡（dàn）联企业的股权关系，来实现投资回报（bào）率（lǜ）最大化。坚持（chí）市场化原则对其投资的企业（yè）行（háng）使股东权利、履行股东（dōng）职责。在投资（zī）策略方面（miàn）积极主动，在资本退出机制方面（miàn）灵活多样，通过增（zēng）持或（huò）减持（chí）股（gǔ）权等多（duō）种方（fāng）式，改善国有资（zī）本的布局结构，达到优化提高国有企业经（jīng）营管理层结（jié）构（gòu）和质量的目的。它（tā）除（chú）了正常行使股东权益外，对那些达不到绩效考核要（yào）求的经营者，及时予以淘汰。

三（sān）、从“管资产（chǎn）”向“管资本”的机制转换

淡（dàn）马锡作为政（zhèng）府和国（guó）企之间的（de）投资（zī）公司，运用市（shì）场化的机制（zhì），改善国有（yǒu）资（zī）本管理方式，成（chéng）功实（shí）现了国家从管（guǎn）资产向管（guǎn）资本的（de）机制转换。

淡马锡控股的（de）市场主体（tǐ）地位，得到新加坡法律的（de）保护。政府作为股东，主要职责是：任免淡马锡董事（shì）会成员和（hé）总经理，构（gòu）建一个有能（néng）力的董事会，使淡马锡在经济活动中更好（hǎo）承（chéng）担政府（fǔ）赋予它的使命。一（yī）旦董事在（zài）履职中（zhōng）出现不符合国（guó）家意（yì）志（zhì）、经营（yíng）效益不佳（jiā）和不能对下（xià）属企（qǐ）业进（jìn）行有效管理（lǐ）的情（qíng）况，政府可以向总统申请，对董（dǒng）事（shì）会成员进行撤换。政（zhèng）府把国有资本（běn）委托给（gěi）淡马锡，让其（qí）利用市场（chǎng）机制向（xiàng）企业（yè）进行投资，把（bǎ）政府与（yǔ）国企（qǐ）之间的政企关系（xì）转（zhuǎn）化为淡马锡控股公司的政资关（guān）系（xì）。同时，淡（dàn）马锡成为政府与淡联企（qǐ）业（yè）的中间层，也进一（yī）步划清了（le）政府行为与企业行为的边界（jiè），隔断政府对（duì）淡联（lián）企业的直接干预。

四（sì）、独立董事会的中枢作用（yòng）

就董（dǒng）事会（huì）成员和总裁选拔方式而言，主要（yào）流程是：由“董事会的领导力发展（zhǎn）和薪酬委（wěi）员（yuán）会（huì）”进行提（tí）名，由董事会进行批准，财（cái）务部提出其建议和观点，总统批准之后，便可任（rèn）命。任命之后，董事会以及总（zǒng）裁就可以以市场原则为前提条（tiáo）件，对公司进（jìn）行市场化经营。

董事会必须坚（jiān）持（chí）新加坡的国家长远利（lì）益来管理投资，必须（xū）确（què）保（bǎo）每次投资的交（jiāo）易按照市场价值的原则。淡马（mǎ）锡在预算（suàn）或（huò）投资项目上要（yào）动用过去的储备（bèi）金，必须经总统批准。每半年，淡马锡董事长和（hé）总裁要向总统报告储（chǔ）备金报表（biǎo）的情况。这样的制度设计，就（jiù）将股东（dōng）权利（lì）分（fèn）置于总（zǒng）统（tǒng）和政府的监（jiān）控。作为长期（qī）股东，新加坡财政部（bù）把政府公共目标和企业经营（yíng）目标相区别。政府如果（guǒ）对（duì）淡（dàn）马锡下（xià）达非商业（yè）化任（rèn）务，将会给予补偿。作为董（dǒng）事（shì）会，要将（jiāng）每年（nián）度的业绩表定期（qī）提交给财政部。假如（rú）业绩较差（chà），财政部就（jiù）会提出董事会换届建议。

就（jiù）董事会内外制衡结构（gòu）来说，淡马（mǎ）锡严格遵循（xún）《公司法》，将公司所有权和经营（yíng）权分离。淡马锡董事会成（chéng）员 10 名，首席执行（háng）官为执（zhí）行董事（shì），其余大部分都是（shì）非执行董事，甚至是独立董事。董事多来（lái）自于独立私营企（qǐ）业的商（shāng）界领袖，官方董事不在（zài）淡马锡领取薪酬。这些措施在董事会形成了内外（wài）制衡的结（jié）构，增强了董（dǒng）事（shì）会（huì）决策的独立（lì）性，也为董事会的（de）高水准决策（cè）提（tí）供（gòng）专业化的保障。就董事会与管理层之间（jiān）的制（zhì）衡机（jī）制来说，淡马锡董事会中，总裁是（shì）唯一的执行董事（shì），不担（dān）任董（dǒng）事长，也不介入其自（zì）身的业绩评（píng）估和薪酬（chóu）决定。董事（shì）会和管（guǎn）理层（céng）有明确的（de）职（zhí）责，各司其（qí）职，从而实现管理权和监（jiān）督权相（xiàng）分离。

五、市场化选聘职业经理人

市场（chǎng）化选聘精英职业经理人，是淡马锡取得优良业绩的（de）重要措施。在淡马（mǎ）锡及其旗（qí）下（xià）企业（yè），遵循“一流团（tuán）队才能创（chuàng）造（zào）一流（liú）业（yè）绩”的理念，完全按照市场化的模式来选（xuǎn）拔经营者。淡（dàn）马锡注重选聘管（guǎn）理层人员（yuán）的专业（yè）背景和创造价值的能力，企业管理层成员的选择，都是由（yóu）董事会面向国际经理人市场公开招聘。对经营（yíng）管理层进行年度考核和经济增加值考核，经理人的（de）薪（xīn）酬水平与（yǔ）国（guó）际接轨，在总（zǒng）薪酬中，绩效奖（jiǎng）占比较高，是（shì） 50%-70%。运用这些市场化的措施，吸引一流人才，充（chōng）实企业的管理层，激发（fā）经营管理者争取优良业绩的内在动力（lì）。

六、启（qǐ）示与（yǔ）借（jiè）鉴

通过明晰政企职责，优（yōu）势（shì）互（hù）补，实现（xiàn）“政府（fǔ）优势”和“市场优势”的有机（jī）结合。国有企业的行为必须以（yǐ）国家的经济（jì）利益最大化为原则，当（dāng）市场失灵时，国有企业要毫不（bú）含糊（hú）地进入私人企业难（nán）进入的市场；当市场完善时，以市场为导（dǎo）向（xiàng），以盈利为经营（yíng）目（mù）标和绩效指标。淡马锡正是以国家利益最（zuì）大化（huà）为原（yuán）则，坚持价值导向，实现国有资产的增值（zhí）。这些实（shí）践中取得的（de）经验，对于我们在国（guó）企（qǐ）改革中（zhōng）重新厘定国企主（zhǔ）责主业，严控非主业（yè）投资（zī）比例（lì）和投向，推动各类资源要素向主责、主（zhǔ）业集中（zhōng），推进企业战略性（xìng）重组（zǔ）和专业（yè）化（huà）整合等都有（yǒu）启发。

理清出（chū）资（zī）人、董事（shì）会、经（jīng）理（lǐ）层（céng）等各治（zhì）理（lǐ）主体的权责边（biān）界职责，建立有效制衡（héng）的公司治理（lǐ）机制。通过建立科学（xué）完善的法（fǎ）人治理结构（gòu），将（jiāng）所（suǒ）有权与经营权分离，使出资人与（yǔ）经营（yíng）者之（zhī）间的委（wěi）托关（guān）系简单（dān）有效（xiào）。 政府不断完善以（yǐ）管理国（guó）有资本（běn）为主的监（jiān）管体制，加大（dà）授权（quán）放权力度，出台责任清单，推（tuī）动（dòng）从“管资（zī）产”到（dào）“管资本”的转（zhuǎn）变。在监管定位和理（lǐ）念上，要从国有企（qǐ）业的（de）直接管（guǎn）理者（zhě）转向基于出资关系的监管（guǎn）者；在监（jiān）管途径和方（fāng）式（shì）上，要（yào）从主要采取行（háng）政化（huà）管（guǎn）理手段转向更多运用市场化、法治化方式；在监（jiān）管导向和效果上，要从关注规（guī）模速（sù）度转向更加（jiā）注（zhù）重（chóng）不断（duàn）提升国有经济（jì）发展（zhǎn）质量和效益（yì）。

推进董（dǒng）事（shì）会的规范建设，落实董事会职权，发挥董事（shì）会决（jué）策作用。参照淡（dàn）马锡的（de）法人治理（lǐ）结构，在董（dǒng）事会和（hé）经营层的运行中，将决策权（quán）与（yǔ）经营权（quán）、监督权与管理权分离（lí）。公（gōng）司董事（shì）会把重点放在（zài）企业的战略（luè）发展、投资方向、争取持久盈利增长等重（chóng）大决策上。公司的（de）业务日常运转执（zhí）行权在经理层（céng）。

建立有效的监督（dū）约束（shù）机制。外部监督主要是坚（jiān）持市（shì）场法制公平竞争；内（nèi）部监（jiān）督主要是产权（quán）代（dài）表对经理人的监督；所有权监督是（shì）通过国（guó）资控股的方式，拥（yōng）有财产所有权和控制权；风险管控（kòng）监督，建立系（xì）统的风险管（guǎn）控机（jī）制，对公司的运营风险（xiǎn）进行动（dòng）态监控（kòng）。

推行（háng）市场化选聘（pìn）职业经理人制（zhì）度。企业的竞争就是人才的竞争，要用市场化运作模式，提供具（jù）有竞争力的薪酬，面向国内外招聘一（yī）流的专业人才（cái）。用市（shì）场化的绩（jì）效考核制度，建立高（gāo）度市场化（huà）的（de）选人用人机制，激励高（gāo）管人（rén）员努力（lì）工作（zuò），创造（zào）业绩，实（shí）现人尽其（qí）才。

虽然，淡马锡（xī）创造了很（hěn）多有益的经验值得借鉴，但同时我们也要（yào）注（zhù）意到不同的国情，不断探索建立（lì）具有中（zhōng）国（guó）特（tè）色社会（huì）主义特色的（de）国资管（guǎn）理新路径。